作为经济发展和工业的主要原材料，钢铁需求与全球经济增长高度相关，自2001年以来在中国和美国经济的带动下，全球经济进入快速增长期。

    美、日、欧洲等发达国家在上世界70年代均出现了阶段性的消费高峰，人均钢材消费量都达到了峰值，从而实现了工业化向后工业化转移的进程。而中国则处于工业化中期，在很大程度上仍依靠钢材等高物耗的固定资产投资的拉动，中国2007年人均钢材消费量为370公斤/年，远远落后于发达国家的平均水平，中国的工业化进程尚在进行中，钢材需求量仍处于上涨阶段，远没有达到需求的顶峰。

    中国固定资产投资增速依然强劲，受政府换届效应以及对奥运经济增长的乐观预期等因素影响，发改委预测2008全年的固定资产投资将继续保持25%左右的增长。

    房地产行业：建筑用钢约占钢材消费总量的55%，其中约有70%主要用于房地产行业，因此房地产行业的增长速度是影响钢材需要的主要因素。近年来，房地产投资增速依然高涨，随着居民收入的提高及城市化进程的推进，预计未来5年，房地产行业仍然能保持15%左右的增速。

　　机械行业：“十一五规划”提倡自主创新、中国制造、装备中国，把机械行业中的装备制造业提高到了战略高度，未来5年，中国装备制造业在数控机床、大型石化成套设备、火电空冷设备、重型矿山成套设备等领域将实现突破，同时高速铁路和城轨设备、大型船舶及配件、农业机械等也会获得较快发展。

　　铁路行业将受益于国家加大铁路建设投资的力度，造船与集装箱行业受益于全球制造中心向中国的转移，汽车行业随着居民收入的提高，维持一定的增长仍然是可以预期的。

　　近期由于美国经济的衰退引发了全球的经济的减速，据IMF最新预测2008年下半年全球经济将继续减缓，到2009年才逐渐恢复。

　　今年以来国际需求的萎缩所带来的不利影响已经初步显现，建筑、汽车、家电行业虽保持了较快的增长速度，但有效需求明显下降。需求的下滑将成为供需中最不确定的因素，并将较大程度的影响后期走势。顶点财经

    5.2.钢铁生产由高速增长转入适度增长

    受国家宏观经济调控及钢铁产业政策的影响，钢铁固定资产投资增速几年来逐步下滑，粗钢产量的增速放缓趋势明显。

　　5.2.1.产能扩张放缓

    近年来，新增钢铁固定资产投资多集中于下游的钢延项目，炼铁项目所占比重逐步萎缩，这必将影响到生铁的产能增量，进一步限制粗钢、钢延产品的增长能力。

    生铁、粗钢、热轧产能增速的逐年下滑，势必导致后期产量增速的放缓。

　　5.2.2.淘汰落后加速供求关系转变

    中国落后的炼铁和炼钢能力分别达到1亿吨和5500万吨，政府将节能减排、淘汰落后产能的工作列为对地方政府的考核之一。自2007年起发改委分两批与全国28个省市政府签订了关停、淘汰落后产能的责任书，到2010年，将关停和淘汰全部的落后炼铁、炼铁能力，涉及企业573家，几乎包括了中国所有的钢铁主产区。

　　各地将有一批落后产能被淘汰，而新建的项目不能及时投产，消失的产能不能完全替换，将进一步加剧供求增长的不均衡。

    2010年前计划关停和淘汰的炼铁能力比炼钢能力要高出近4500万吨，关停和淘汰落后产能的过程中虽然会遇到一定的阻力，但可以预见的是：炼铁能力低于炼钢能力会在一段时间内显现，生铁的供应将进一步趋紧。

　　5.2.3.原材料的短缺导致中小企业减产

    国内矿石、焦炭、废钢等原材料市场供应紧张，价格持续上涨，同时炼铁环节由于近两年投资不足，产能增长缓慢，造成生铁、钢坯价格大幅上涨。

    铁矿石：进入2008年以来，国内铁矿石价格上涨趋缓。长协矿的大幅上涨并没有引起现货矿的连锁反应，只是进一步拉近了长协矿和现货矿的价差。

    08年以来，中国铁矿石产量持续增长，增速远远超过生铁的增速，港口库存和钢厂库存大幅增加。新增的铁矿石产量已经基本能够满足今年以来新增的高炉产能，无需通过进口来补充。

　　铁矿石高额利润激发了矿山投资的快速增长，上半年矿山的投资增长率达到50％，可以预计铁矿石的供求关系今后将会发生较大的变化，价格继续上涨的动力不足，下行的风险较大。topcj.com

　　焦炭：受国际焦煤价格上涨及原料资源短缺影响，08年焦炭价格大幅上涨。炼焦煤的稀缺性是此轮价格上涨的根源。

　　炼焦煤的资源储量仅占中国煤炭总储量的26.3%，其中强粘结性的肥煤和焦煤更为稀有，二者合计仅占煤炭总储量的9.34%。

　　近年来钢铁产量的剧增，拉动了对焦炭和炼焦煤的需求。2007年以来，各省大力控制地方煤矿增产，小煤窑关停力度加大，炼焦煤供应大幅减少。炼焦精煤产量的增速一直低于生铁产量增速，使炼焦煤的稀缺性更加突出。

    进入2008年，炼焦煤价格的增速强于焦炭价格的上涨。按照平均水平，生产1吨焦炭约需1.4吨炼焦精煤，考虑到焦化企业存货成本的滞后效应，价差在初期有明显的放大，随着存货的耗尽，新采购的焦煤成本的上涨已经侵蚀了焦化企业的利润空间。

　　由于资源的稀缺，炼焦煤价格的高位运行将在一段时间内持续存在。近期钢价大幅调整，独立焦化企业、钢铁企业的利润空间都受到了很大的影响，迫切需要原料价格的理性回归，一味疯涨的势头会得以遏制。预计焦炭价格在后期将趋于平缓，高位运行。

　　废钢：废钢主要是用于短流程电炉的炼钢主料或是长流程转炉中的炼钢填料。废钢具有节能和环保的双重功效，同采用矿石炼铁后再炼钢相比，用废钢直接炼钢可节约能源60％，减少废物排放80%。

　　中国废钢资源主要有企业内部回收量，企业社会采购量和进口废钢量。

    随着工艺技术的进步，全连铸的推广，企业内部可回收废钢铁相对量减少；中国的工业化进程时间尚短，较少的钢铁积蓄量无法满足中国钢铁工业的快速发展，废钢的对外依存度较高。

　　国际废钢价格的不断上涨，使得中国进口量在近几年逐步萎缩。伴随国内钢铁积蓄量的逐步丰富，国内废钢产出率逐步攀升，但从整体看国内废钢资源依然偏紧。

    由于近年来炼铁新增能力远低于炼钢产能的增速，生铁价格不断攀升，废钢的替代效应得到一定释放，废钢价格上涨明显，与生铁的价差呈缩小趋势，可以预计废钢需求将在近两年明显增长。

    铁矿石、焦炭、废钢等原材料的价格不断上涨，钢铁企业步入高成本时期。不同企业所受影响不尽相同。中小钢厂原材料基本上是以现货方式采购，成本增加的幅度远高于大型钢厂，部分中小钢厂无力消耗原材料上涨带来的成本压力，再加上奥运会日益临近，淘汰落后力度加大，中小型企业不得不主动限产甚至停产，中小企业产量增长明显放缓。

　　5.3.出口大幅回落

    自2002年以来，由于中国经济和全球经济持续高速增长，钢材需求强劲，中国钢铁产量大幅增加，钢材出口量也相应大幅上升。

    近年来世界产量增长缓慢，欧美国家的粗钢产能基本没有新增，而南美、中东、东南亚、独联体和印度等国家新增产能主要在2009－2011年投产。全球新增产能的70%则来自于占据世界总产量三成以上的中国。

    07年中国粗钢净出口量约占国内产量的12%、世界钢产量的4%，其变动趋势已经成为驱动国内钢价变动的重要因素和平衡国内产量过剩供给的主要力量。

    进入2008年，全球粗钢产量增幅下降趋势明显，1-5月份同比增长5.6%，比去年同期的增幅下降4.7个百分点。中国粗钢的增速则由去年同期21.1%滑落至9.4%。扣除中国后，今年前五月全球粗钢产量增幅为仅3.4%。

    中国粗钢增幅的下降是导致全球粗钢增长率下降的主要原因。

　　5.3.2.全球需求增速放缓

    2002年至2006年全球钢材消费年均增长7%，2007年仍然保持了5.9%的高增长。进入08年以来美国等发达国家经济增长速度放缓，据IMF最新预测：新兴和发展中经济体的扩张预计也将进一步失去动力。

    国际钢协4月份发布的预测报告显示，今年全球钢材表观消费将增长6.7%，而1-5月份全球粗钢产量累计仅增长5.6%。扣除中国后，今年全球钢材表观消费增长4.3%，而1-5月份全球粗钢（不含中国）产量累计仅增长3.4%。

　　从增长速率看，全球生产速度（5.6%）明显低于需求增速（6.7%），供应缺口的存在导致国际价格的不断攀升。

　　5.3.3.国际钢价大幅上扬

    由于受到出口关税政策的影响，自07年4月份达到单月出口最大值后，中国钢铁出口量逐月下滑，中国出口的低迷使得国际钢铁供应量减少。加上原料成本的上升极大的推动了国际钢价大幅上涨，中国与全球的价差有进一步拉大的趋势。价差的不断放大，引发了中国钢铁出口的反弹，自2008年始出口量逐月递增。

    由于受到出口关税政策的影响，自07年4月份达到单月出口最大值后，中国钢铁出口量逐月下滑，中国出口的低迷使得国际钢铁供应量减少。加上原料成本的上升极大的推动了国际钢价大幅上涨，中国与全球的价差有进一步拉大的趋势。价差的不断放大，引发了中国钢铁出口的反弹，自2008年始出口量逐月递增。

　　5.3.4.上半年中国出口降幅明显

    2008年以来，全球经济增长趋缓势头不减，但原油等资源性、大宗性产品价格不断上涨带来的通胀压力，以及由此形成的紧缩信贷进一步加大了经济增长的压力。在此背景下，全球钢铁需求增长有所放缓。

　　中国钢铁行业在享有了净出口大幅增长带来的盈利增长后，国际反倾销力度和国内政策的限制步步升温，使得出口成本大幅提高，加上海运费的高企等因素，中国钢材出口的有效需求没有国内外价格差表现得那样强劲，出口动力不足，2008年上半年出口同比大幅下降。

    从钢材出口品种来看，上半年大部分品种均呈现负增长。其中出口关税税率（15%）最高的棒线材、角型材产品下降幅度最大，远高于平均下降水平；出口关税较低的板材和管材（5%），下降速度较低。出口关税的调整是今年出口下降的主要原因。

    从出口的主要地区来看，大部分均出现了较大幅度的回落，只有韩国、越南等少数国家有一定的增幅。2007年对出口贡献较大的中东地区及“金砖三国”在今年上半年也普遍也出现了回落。以韩国、越南为代表的亚洲占据了中国出口70%的份额，全球经济趋缓以及金融市场的动荡的对韩国、越南实体经济影响已经初步显现，中国对其出口单月的增长率已经逐月回落。

　　全球需求的增长速度依然高于供给，国内外的价差有进一步拉大的可能，中国钢铁出口的内能依然存在。但目前促使出口的因素不仅是国内外价差的大小，更主要取决于贸易摩擦压力和国家可能采取的更加严厉的行政调控手段。基于上述考虑，适量规模的钢铁出口是今年的基本走势，下半年出口不会有大的反弹，将比去年同期降低20％左右。

　　5.4.供需基本平衡，需求下滑趋势明显

    5.4.1.上半年供需基本平衡，供给略显不足

    今年上半年粗钢增长率为9.61％，表观消费达到了16％的高速增长，虽然同比均有不同程度的下滑，但供给下滑的速度大于消费的下滑。上半年供需基本平衡，供给略显不足。

　　5.4.2.下半年供给增速加大，内需放缓初露端倪

    08年热轧新增产能投产时间比预计中有所放缓，大部分都集中于9月份之后，因此在今年下半年将迎来新增产能的投产高峰期，虽然投产到达产需要一定的时间，但如此大的产能无疑对下半年的钢材供给将有较大的影响。因此，下半年的粗钢增速将略快于上半年，有望全年达到5.5亿吨，高于中钢协年初的5.2亿吨的保守预测。

    主要下游行业的毛利率08年以来均出现不同程度的下滑。宏观经济向好的前提下，钢铁行业能够很顺利的将价格传导至下游行业，下游行业也将保持稳定的毛利率。但目前国际国内经济环境存在较大不确定性，全球经济增速放缓，终端有效需求受到抑制，下游行业的传导机制仅靠提升内部管理能力、调整产品结构、加强成本控制已经不能够完全消化成本的上涨，利润空间正在被侵蚀。

　　如果2008年中国宏观经济减速超出预期，需求的下滑可能较为明显；而若美国次级债风波开始传导到实体经济进而影响全球经济，中国出口下滑的速度也有可能大幅回落。

　　下半年需求大幅下滑的风险已经存在，内需放缓已经初露端倪。

    根据中国钢铁工业协会年初对国内供需形式的预测数据，对上半年钢铁运行状况进行回顾并预测下半年的走势（主要钢材品种钢材库存同期变化不大，因此库存变动因素未考虑）。

    今年上半年粗钢产量2.63亿，下半年增速将略快于上半年，2008年全年粗钢产量预计将达到5.4亿吨，远超过年初预测的5.2亿吨。虽然上半年消费保持了较高的增速，但受全球经济放缓的影响，预计下半年将有较大的回落。

　　而出口由于存在贸易争端及较大的政策约束，平衡国内过剩供给的能力将被限制，如果下半年需求发生较大的回落，那么供给必然出现相对的过剩。因此全球经济趋缓引发需求的下降是下半年钢铁行业发展最大变数。从目前能掌握的数据来看，我们对中国经济持谨慎乐观的态度，但不排除在未来一段时间有一些变数发生。

　　因此在未来的几个月内供需关系有可能被打破，供给的增速将有较大可能高于需求的增速，相对的供过于求出现的概率加大。同时原料价格的趋稳，将使得钢铁价格继续上涨出现压力，钢材价格调整不可避免。

　　5.5.价格跑不过成本，毛利率下滑

    由于铁矿石、煤炭等原材料的价格大幅上涨以及供应缺口的存在，钢材价格涨势明显。

    今年上半年以来，钢价综合指数上涨明显。进入7月份之后，大部分品种均出现了下滑，这也映证了我们之前的判断，钢材价格在持续上涨之后，进入了调整期。

    原材料成本的大幅上涨，推升了钢铁企业的生产成本，钢价的不断提升已经不能完全覆盖成本的上升，钢铁行业平均毛利率下降趋势逐渐明晰。

    上半年，钢铁全行业盈利能力虽然没有出现明显下降，但重点大型企业与中小企业分化较为严重。资源控制能力强、生产规模大、产品附加值高的重点大型钢企盈利继续维持高位，而资源控制力差、生产规模小的中小型企业盈利能力出现较为明显下滑，甚至出现亏损。

　　重点大型钢企的毛利率仍然远高于行业平均水平，与中小企业的毛利率分化较为严重，且有进一步扩大的趋势。

    重点大型钢铁企业销售利润率虽呈现下滑趋势，但从吨钢毛利的绝对值来看，有进一步增高的态势。可以判断，毛利率的下滑的趋势没有带来吨钢毛利的减少，钢价的大幅提升反而增加了吨钢毛利。

　　钢铁行业步入了高成本、高价格的时代，重点钢企凭借高价格消化了成本上涨的压力，带来行业平均水平之上的利润。而中小钢企则处在微利甚至亏损的边缘，两级分化严重。

　　上述现象的出现恰恰昭示中国钢铁行业结构调整步伐加快，优胜劣汰的时代已经到来，开始逐步打造钢铁行业真正的市场化规则：少数优势钢企获取行业内的超额利润，多数企业则是通过成本控制、科学的管理获取行业平均利润，一部分企业则因为产品的定位、经营管理的落后面临亏损甚至是倒闭的风险。

　　6.行业投资机会

    6.1.资源优势

    高成本时期，利润将向上游转移。拥有铁矿石、煤炭等资源的公司将成为2008年钢铁行业中主要的投资品种。

    目前拥有铁矿石资源的钢铁类上市公司主要有两类：上市公司直接拥有铁矿石的，如攀钢钢钒、西宁特钢；母公司拥有铁矿石资源的，如鞍钢股份、唐钢股份、包钢股份、酒钢宏兴、承德钒钛等。

　　6.2.兼并重组

    兼并重组始终是证券市场热炒的主题之一。目前调整中的钢铁行业面临两级分化，08年将是钢铁行业的并购之年。

　　具备并购条件公司是：包钢股份、马钢股份、西宁特钢、承德钒钛、本钢板材（鞍本合并）、凌钢股份、安阳钢铁、柳钢股份、三钢闽光等。

　　拥有资源整合实力的公司是：宝钢股份、鞍钢股份、武钢股份、首钢股份、唐钢股份、济南钢铁、莱钢股份等。

统计局：国民经济继续朝宏观调控预期方向发展

2008年07月17日 10:32:53 　来源：新华网

新华网快讯：根据国家统计局17日公布的数据，上半年我国ＧＤＰ总值１３０６１９亿元，同比增长１０.４％，比上年同期回落１.８个百分点。    

    新华网快讯：根据国家统计局公布的数据，上半年我国ＣＰＩ上涨７.９％，比１－５月份降低０.２个百分点。　

　　新华网快讯： 根据统计局公布的数据，６月份我国ＣＰＩ同比增长７.１％ ，比上月回落０.６个百分点，环比下降０.２％。　

　　新华网快讯：国家统计局发布的数据显示，上半年我国工业品出厂价格同比上涨７．　６％，比上年同期高４．８个百分点。其中，６月份上涨８．８％。　

　  新华网快讯：根据国家统计局公布的数据，６月份商品零售价格上涨７.１％，工业品出厂价格上涨８.８％。

　　新华网快讯：国家统计局发布的数据显示，上半年我国社会消费品零售总额５１０４３亿元，同比增长２１．４％，比上年同期加快６个百分点。

　　新华网快讯：国家统计局数据显示，上半年我国城镇居民人均可支配收入８０６５元，同比实际增长６．３％；农村居民人均现金收入２５２８元，实际增长１０．３％。

　　新华网快讯：国家统计局发布的数据显示，上半年我国全社会固定资产投资６８４０２亿元，同比增长２６．３％，比上年同期加快0 ．4个百分点。

     新华网快讯：国家统计局：上半年城镇固定资产投资５８４３６亿元，增长２６．８％，比上年同期加快０．１个百分点；农村固定资产投资９９６６亿元，增长２３．２％，加快１．７个百分点。

　 新华网快讯： 根据国家统计局公布的数据，上半年食品价格上涨２０.４％，拉动价格总水平上涨６.６４个百分点 。

    新华网快讯： 根据国家统计局公布的数据，上半年我国规模以上工业增加值同比增长１６.３％ ，比上年同期回落２.２个百分点。

    新华网快讯： 根据国家统计局公布的数据，１－５月份全国规模以上工业企业实现利润１０９４４亿元，同比增长２０.９％ ，比上年同期回落２１.２个百分点。

     新华网快讯： 根据国家统计局公布的数据，上半年我国商品零售价格同比上涨７.５％，比上年同期高５.１个百分点 。

     新华网快讯： 根据国家统计局公布的数据，上半年全国７０个大中城市房屋销售价格同比上涨１０.２％ ，涨幅比上年同期高４.２个百分点。

     新华网快讯： 根据国家统计局公布的数据，上半年我国第一产业增加值１１８００亿元，增长３.５％ ，比上年同期回落０.５个百分点。

    新华网快讯： 根据国家统计局公布的数据，上半年我国第二产业增加值为６７４１９亿元，增长１１.３％ ，比上年同期回落２.４个百分点。

    新华网快讯： 根据国家统计局公布的数据，上半年我国第三产业增加值为５１４００亿元，增长１０.５％ ，比上年同期回落１.６个百分点。

    新华网快讯： 根据国家统计局公布的数据，初步统计,今年全国夏粮产量达到１２０４１万吨，比上年增产３０４万吨 ，增长２.６％。

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2008-07  孙健芳 康怡   经济观察报

上周，国家信息中心发布了《中国经济景气监测预警报告》(以下简称《预警报告》)，其中反映宏观经济运行情况的一致合成指数(被看作中国经济走势的先行指标)已经连续7个月小幅回落，这意味着中国未来经济将会继续下行。这份报告还得出结论：中国经济偏快转向过热的风险基本解除。

部分经济学家认为，中国经济从2003年就开始过热，如果经济快速出现下降是好事。但这种观点被另一部分人予以强烈反对，他们认为中国仍处在农业化进入工业化阶段，如果经济增长速度下降过快，则可能出现从窗户里跳出去的情况。

表面上，中国经济过热的风险已经消除，不过与之相应的担心是：我们经济中是否隐藏了一些风险？未来宏观调控是否应该放松？就这些问题，本报采访了国家信息中心经济预测部首席经济师祝宝良、法国巴黎百富勤证券中国首席经济师陈兴动、中信证券首席宏观分析师诸建芳。

 经济过热已经过去

经济观察报：您认为中国经济开始从过热警报中解除了吗？

祝宝良：《预警报告》显示，综合反映宏观经济运行情况的一致合成指数已经连续7个月小幅回落，这意味中国经济继续下行。基于这些指标趋势，我们做出判断：主要的宏观经济指标已经恢复到过去改革开放30年的平均水平，中国经济已经开始出现较为明显的下滑。

陈兴动：我不认为今年以来的中国经济有过热的问题，今年以来的中国经济本来就不存在过热，而且目前的中国经济很有可能走向偏冷。

这是因为，虽然说生产法计算的增长还有10%左右的增长，但是从支出法计算来看，中国现在经济增长已经下降得非常大，而且有些过大，这会对中国经济造成很大的打击，还有可能造成很不必要的伤害。

对于《预警报告》，我认为调查本身没有问题，但是我对调查收集上来的信息感觉不一样，因为其中说固定资产投资还有所上升，这与实际的情况肯定不合拍。

诸建芳：这轮经济增长的高峰已经过去了，从中国经济的运行方向来看是往下回落。表现为：投资方面，第一、第二季度，名义投资虽然没有变，但因为通胀严重，实际投资增长比较低；出口方面，如果剔除一些不可比的因素，再考虑人民币升值因素，出口增长是比较低的；消费方面，前期的经济放缓给后期的消费也带来影响。

我判断二季度经济增长率在10%左右，实际上可能不到10%，因为经济是从12%往下走的，所以这个增长速度是比较慢。

未来，出口还会继续放缓；进口可能会超过出口，顺差的规模会缩小，因为经济增长的放缓对居民的收入会有影响，消费预期会变得差一些，所以消费不会持续攀升。

总之，现在我们经济面临的风险，不是过热的风险，而是经济向下的风险。如果从紧的政策继续维持，经济收缩的力度、收缩的状况将更加明显。

 微观经济风险加大

经济观察报：最近，相关部委和经济学家都去企业进行调研，是否我们微观经济层面已经积累了很多风险？

祝宝良：经济增长一放缓，企业受到的影响会很大，金融风险会有所显现。比如企业利润会出现跳跃性下降，一些主要行业的产能可能会过剩，此外投资、消费等都受到影响；相应的，房地产市场、股市也会低迷。

诸建芳：目前从紧的货币政策对经济增长的遏制比较明显，企业在资金紧张的情况下，经营已经出现困难，比如外贸企业出口放缓，房地产企业资金紧张，企业面临的经营环境正在恶化，企业的盈利也在逐步放缓。

现在出现这种现象，经济硬着陆的风险会增加。但是在政策调整以后，经济不一定会硬着陆。

陈兴动：微观层面需要防范的风险是大规模的企业破产，特别是出口企业的破产，还要注意大规模的房地产企业的破产，如果这些企业破产，就有可能出现还款问题，银行的不良贷款率上升，银行就会出现限贷，这一连串的问题出现之后，就有可能出现就业问题。

 宏观调控可能放松

经济观察报：目前宏观调控呈现了放松的迹象了吗，未来会不会放松？

祝宝良：现在，宏观调控不一定会马上放松，因为物价还处于高位，特别是工业品出厂价格和原材料购进价格还处于上升趋势，从紧的货币政策不会做大的改变，财政政策会稍微宽松一点。

下半年，宏观调控必须把握好保持经济平稳较快发展和抑制通货膨胀的平衡点，以“控通胀，稳需求，调结构，防风险”为重点，从紧的货币政策要更加灵活地把握实施力度、重点和节奏，稳健的财政政策要加大对结构调整、保障民生的支持力度，避免经济出现大的起落。

诸建芳：未来通胀还有一个比较重要的方面，因为通胀还是和增长有一定矛盾的。

从目前一些个案上看，宏观政策可能出现一种放松的信号，因为之前政策是反通胀的，大家对通胀的担忧比较多，压制也会很大，这样会反映到企业的盈利当中，经济放缓就比较严重了。但如果通胀率低的话，政策层面放松，就会导致经济加速。

陈兴动：我们在某些方面已经能看到明显放松的迹象，例如第一是价格管制放松了，调价了，这个是大家都能感受到的。

第二，四川大地震，银行贷款方面对四川的额度限制取消了，这样钱肯定是要增加的，因为四川重建所需的物资，并不是四川一个地方生产的，还有其他地方生产的，如果企业可以说生产是供给灾区的，需要资金，这样他们到银行贷款，银行就会贷。

第三，出口方面，我们看到出口退税已经开始反方向操作了，政府对一些纺织企业、服装企业增加退税率，中央也到地方搞调查，这是一个迹象。下半年的宏观调控的方向肯定是放松，但放松的度会有多大值得研究。

 记者分析

比起大陆境内投资者，境外投资者更能够体会到中国宏观调控放松的迹象。

7月9日，一位香港的投资者告诉我，“我感觉中国宏观调控放松了。”

我无法对此作出评价，因为我们也只看到一些个案。比如传说三周前，一些深圳银行的房贷利率降低了，一些大型的房地产贷款企业获得了贷款；过去一段时间，中央各级领导亲自到全国各地调查中小企业生存状况，甚至一些民营企业也获得了贷款……

 但这些个案部分还没被证实。

今年前期，由于国内实行比较严厉的宏观调控政策，国内一些民营经济发展受到很大影响，一些经济学家调研后的结论是：中国宏观调控已经误伤到民营经济，比如广州上万家企业倒闭、江浙民间高利贷年利率攀升到100%以上，山东一些外企和中外合资企业纷纷搬迁……

企业盈利恶化的情况在第二季度宏观经济数据中将会逐步反映出来，之前国家信息中心《中国经济景气监测预警报告》已经显示：中国经济增速已经开始下降，而且未来一段时间，中国经济可能出现猛烈下滑的趋势。“我们经济现在的风险，不是过热的风险，而是经济向下的风险。”中信诸建芳的观点代表了一部分宏观经济学家的观点。

前者是我们乐于看到的，后者，是我们尽力去避免的。

所以，我们看到政策在经济发展和变化中的摆动。在5月份，光大证券首席宏观分析师潘向东就说，他感觉中国宏观调控是外紧内松，外紧是为了控制预期，而内松是为了防止企业出现大幅下跌。

现在，更多的案例证明，政策有一种放松的迹象。

所以，虽然经济学家还在对是否维持紧缩的货币政策进行争论，但是我们从政府的行动轨迹中看到，过去升汇率、紧信贷的方式固然有利于通过减少外贸顺差与投资来控制国内通胀、调整经济结构，但在全球经济放缓的同时，也可能伴随着经济下滑的风险。

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